本周（9月11日-9月15日），我们选择了保利发展、伊利股份、温氏股份、明泰铝业与恒立液压五家关注度较高的上市公司，并精选了包括民生证券、第一上海证券、首创证券、中邮证券、东方财富证券等机构在内的明星分析师所出具的研报，为大家带来本周个股研报精选。
本周（9月11日-9月15日），我们选择了保利发展伊利股份温氏股份明泰铝业恒立液压五家关注度较高的上市公司，并精选了包括民生证券、第一上海证券、首创证券、中邮证券、东方财富证券等机构在内的明星分析师所出具的研报，为大家带来本周个股研报精选。
公司属于房地产开发行业。8月31日，公司披露了2023年中期报告，公司实现营业总收入1370.27亿元，同比提升23.71%；公司实现归母净利润122.22亿元，同比增长12.65%。此外，9月6日，公司披露2023年8月销售简报。
针对以上事件，本周，我们精选了民生证券、开源证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
1） 营收归母净利均两位数同比增长。2023年上半年公司实现营业收入1370.27亿元，同比上升23.71%；2023年上半年公司归母净利122.22亿元，同比上升12.65%，或系二月份开始刚性需求释放及公司优化推盘节奏所致；公司上半年毛利率为21.29%，同比下降4.26个百分点，且可能处于筑底水平，随着后续2021年下半年和2022年优质项目的相继结算，公司毛利率水平或将逐渐提升。
2） 市占率水平逐步提升，多城市销售位列前三。2023年上半年公司实现签约金额2368.21亿元、签约面积1383.09万平方米，同比增加12.7%和5.8%，销售规模同比增速明显，市场占有率提升0.4个百分点至3.8%。在公司布局的城市中，上半年有25个销售排名第一，46个排名前三，销售金额突破百亿的城市达到6个。截至2023年上半年，公司实现2273亿元现金回笼，同比提升13.9%，公司货币资余额1486亿元，维持在总资产的10%左右，资金流动性相对合理。
3） 加大投资力度，持续聚焦一二线%，新增计容建筑面积385万方，同比下降7%，这或与公司持续聚焦一二线个核心城市拓展的总地价和面积分别为99%和95%，同比提升9个百分点和21个百分点。截至2023年6月，公司总土地储备为14548万平，土地储备较为充足。
4） “三道红线”维持绿档，低成本融资渠道不断拓宽。截至2023年上半年，公司扣预资产负债率65.31%、净资产负债率63.06%、现金短债比1.38，“三道红线”均持续维持在绿档水平；从债务结构来看，截至2023年上半年，公司短期负债占总负债18.6%，较年初下降2.7个百分点，银行贷款与直接融资比重为86%，综合融资成本约3.73%，较年初下降19个基点。公司分别于2023年3月和5月共发行30亿元公司债券，利率分别为3.2%和3.0%；公司分别于2023年2月和3月共发行50亿元的短期融资券，利率低至2.26%，融资成本始终维持低位。
5） 投资建议：公司作为央企龙头在融资端不断拓展新的融资渠道，在投资端加大一二线核心城市核心项目的获取，在销售端客户交房信心充足。我们预测2023-2025年营收分别达2934.18亿元/3125.65亿元/3383.43亿元，同比增长4.4%/6.5%/8.2%；2023-2025年PE倍数为8/7/6。维持“推荐”评级。
1） 经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级。保利发展发布2023年8月销售简报。公司累计销售保持增长，行业龙头地位稳固，投资拿地积极，土储结构持续优化，融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化，看好公司未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为237.4、284.2、325.3亿元，EPS分别为1.98、2.37、2.72元，当前股价对应PE估值分别为7.1、5.9、5.2倍，维持“买入”评级。
2） 销售单月同比下降，销售龙头地位稳固。2023年8月，公司实现签约面积160.46万平方米，同比下降10.5%；实现签约金额313.08亿元，同比下降18.7%，环比增长1.0%。2023年1-8月，公司实现签约面积1722.19万平方米，同比增长1.69%；实现签约金额2991.31亿元，同比增长6.19%，持续保持克而瑞销售榜首位置，行业龙头地位稳固；实现销售均价17369元/平米，同比增长4.4%。
3） 8月新增拿地13宗，拿地权益比保持高位。公司8月在广州、杭州、成都等一二线.7%。公司1-8月拿地总建面594.2万方，对应总土地款992.6亿元，分别同比下降13.3%和8.1%，拿地金额权益比80.8%，拿地强度33.2%，其中在一线、二线和三线城市拿地金额占比分别为32%、63%、5%，拿地价格/销售价格达0.96，土储结构持续优化。
4） 负债结构优化，融资成本持续压降。截至2023年6月末，公司有息负债规模达3564亿元，较年初减少250亿元；资产负债率76.99%，扣预资产负债率65.31%，净负债率为63.06%，现金短债比为1.38，“三道红线”保持绿档水平；综合融资成本约3.73%，较年初下降19个基点。
公司属于食品饮料行业。8 月 28日，公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入662亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润63亿元，同比增长2.8%。2023Q2实现营业收入328亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润27亿元，同比增长2.9%。
针对以上事件，本周，我们精选了海通国际、第一上海证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
1） 业绩符合市场预期。23H1实现收入662.0亿元（同比+4.3%），归母净利润63.1亿元（+2.8%）；23Q2实现收入327.6亿元（+1.1%），归母净利润26.9亿元（+2.9%）。剔除澳优影响因素，23H1公司内生收入627亿元，同比+1.7%。
2） 液态奶环比修复，奶粉压力较大。23H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入分别同比-1.1%/+12%/+26%；23Q2液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入为206.8/60.8/53.6亿元，分别同比+0.5%/-9.0%/+19.2%。23H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮毛利率分别同比+0.11/-2.73/-0.61pct。液态奶二季度实现同比转正，23Q3基数较低，预计可实现中个位数增长。奶粉板块来看，23Q2剔除澳优后，内生奶粉仍为较明显下滑，且结构有压力，成人粉表现好于婴配粉。
3） 承担产业责任，费用优化持续兑现。23H1公司毛利率/销售/管理/净利率为33.3%/17.6%/4.0%/9.5%，同比-0.3/-0.8/+0.2/-0.14pct，23Q2毛利率/销售/管理/净利率为32.7%/18.0%/3.8%/8.2%。分别同比-0.1/-0.5/-0.5/+0.15pct。毛利率较为平稳，因帮助上游伙伴消化原奶进行喷粉，成本红利贡献不如社会化收奶较多的乳企；同时叠加今年结构表现平淡，奶粉/酸奶等高毛利品类有所承压。但费用率表现亮眼，顺应趋势未加大投入，费用率在持续下降通道。
4） 此轮周期与历史不同在哪？竞争更为理性。复盘前次周期，14年奶价亦快速下跌，开启4年余的奶价低位周期，上游过剩原料主要以产品促销投放市场，双寡头销售费用率提升较多。伊利/蒙牛销售费用率自13年17.9%/18.8%上行至19年23.4%/27.2%。本次周期龙头选择喷粉承担，而非直接促销，终端价盘稳定。伊利23H1计提存货跌价损失4.14亿，销售费用绝对额同比减少2000万（销售费用率下行0.8PCT）。而14年全年存货跌价损失仅1174万，而销售费用绝对额同比增加15.29亿（销售费用率+0.62PCT）。
5） 静待产业周期上行。我们对乳业的长期观点并未改变，重申乳业竞争拐点已现，该逻辑持续被验证。企业主观上并不存在价格战的意愿，战略上也以利润为重，而非规模与份额。但短期产业整体仍然承压，面临上游过剩、需求不振的不利影响，该周期已历时2年。我们预计随着上游产能去化、消费力复苏，原奶价格在2024年下半年或可看到拐点，产业景气度将提升。
1） 二季度业绩增速环比收缩：23H1公司共计收入、净利润分别为659.8/63.1亿元，同比+4.4%/+2.8%，扣非净利润为58.0亿元，同比-1.5%。其中，Q2单季度收入、净利润分别实现326.5/26.9亿元，同比+1.1%/+2.9%，扣非净利润为24.8亿元，同比-4.5%。
2） 液体乳环比改善，冷饮优势领先：分业务看，23H1液态乳、奶粉及乳制品、冷饮产品业务分别实现收入424.2/135.2/91.6亿元，同比-1.1%/+12.0%/+25.5%，其中23Q2分别实现206.8/60.8/53.6亿元，同比+0.5%/-8.9%/+19.2%。液体乳业务上半年Q2恢复正增长，环比Q1呈现一定复苏态势，其中，我们预计公司上半年常温白奶同比实现中个位数左右增速，高端常温金典增速更优，而低温金典鲜奶同比呈现翻倍增长，在宏观经济疲弱影响下，整体大白奶业务延续结构持续优化趋势。优酪乳品类我们预计上半年低温酸实现同比快速增长，而常温酸Q2环比Q1降幅有一定收窄。奶粉业务由於出生率下降及行业库存出清等压力影响，上半年婴配粉行业面临较大挑战，公司期内主动调整战略，预计整体库存保持较为健康水准。与此同时，公司成人奶粉业务稳居行业市场份额第一。乳酪业务上半年行业面临下行压力，公司收入预计同比略有下滑，但线下零售市场份额仍同比提升1.5pct至17.2%。冷饮业务去年同期高基数下实现高增，继续保持行业领先优势。
3） 费用投放稳中有降，盈利能力保持稳健：23H1综合毛利率同比-0.3pct至33.2%，其中Q2毛利率同比持平，较Q1有所改善，主因1)23Q1春节错配短期影响产品结构，Q2逐渐恢复常态，以及2)上半年原奶及其它原辅料成本持续下行所致。费用方面，23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.8/+0.2/0/+0.1pct，其中Q2分别同比-0.5/-0.5/0/+0.1pct，整体费用率保持稳中有降，如剔除澳优并表影响，预计期内销售费用率下降幅度更大。此外，公司上半年计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失共4.1亿元，同比大幅增加2.9亿元，预计主要由上半年喷粉量大幅增加所致。最终公司净利润率23H1/23Q2分别为9.6%/8.2%，同比-0.1/+0.1pct，若剔除澳优并表影响後，我们预计公司Q2内生净利率亦有一定提升。
4） 目标价37.55元，买入评级：近期国内促销费政策频发，我们预计后续宏观经济环境有望逐步改善，叠加公司後续季度低基数效益下，下半年整体或将迎来更好发展。长期来看，公司综合实力持续领先於行业，产品结构及费用管控效率的优化趋势稳步向好，预计未来盈利弹性有望持续释放。综上所述，我们预计公司2023-2025年分别有望实现净利润103.7/120.1/136.3亿元，给予目标价37.55元，相当於2024年盈利预测20倍PE，距离当前有43.8%预期涨幅，买入评级。
公司属于农牧饲渔行业。8月30日，温氏股份披露半年报，公司2023年半年度实现营业收入412.0亿元，同比增长30.6%；归母净利润-46.9亿元，上年同期亏损35.2亿元。分季度看，2023Q2实现营业收入212.3亿元，同比增长25.2%，归母净利润-19.4亿元，二季度亏损较一季度收窄。
针对以上事件，本周，我们精选了东方财富证券、国信证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
1） 生猪板块：生猪出栏稳定上涨、成本逐步下降，后续随板块猪肉价格回升，盈利有望大幅改善。2023H1公司生猪销售收入207.44亿元，同比+54.39%。其中，生猪出栏1178.6万头，同比+47.2%；毛猪销售均价14.58元/公斤，同比+3.2%；出栏均重120.7公斤。成本方面，二季度公司肉猪养殖综合成本约8.5元/斤，7-8月份进一步下降。7月末能繁母猪数量增加至152万头，预计今年底能实现170万头目标，为后续出栏量高增长奠定基础，预计2023出栏量有望达到2600万头。
2） 家禽板块：黄羽鸡下半年景气有望提升，盈利将显著改善。2023H1公司肉鸡销售收入157.6亿元，同比+11.4%。其中，鸡出栏5.53亿羽，同比+13.3%；销售均价13.09元/公斤，同比-5.7%。成本方面，二季度公司毛鸡出栏成本约6.9元/斤，7月份降低至6.6元/斤，保持下降趋势。生产成绩保持在历史高位，主要受价格低迷影响，养鸡业务出现亏损，随成本持续改善和肉鸡消费进入旺季、黄羽鸡价格回暖，预计8月份获得合理利润。
3） 公司资金储备充足。截止7月末，公司各类可用资金约80亿，其中非受限资金超50亿。公司融资渠道丰富，已申请未使用的各类融资工具种类和额度较多，公司有能力和有信心度过各类猪鸡低迷行情。8-10月份为肉类产品传统消费旺季。受学校开学、下半年喜庆节日宴请较多、居民饮食习惯等因素影响，季节性消费需求较为旺盛。预计整体呈现产销两旺、鸡猪并进的状态。
4） 投资建议：猪鸡双主业生产经营成绩持续向好，综合成本得到有效控制，出栏量保持正向增长叠加行情好转。我们调整公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为962/1201/1323亿元，同比增速分别为15%/25%/10%；归母净利润分别为-11.4/115.4/149.0亿元，同比增速分别为-122%/1109%/29%；EPS分别为-0.17/1.74/2.24元/股；对应PE分别为-/10/8倍。维持“买入”评级。、
1） 受养殖行情低迷影响，公司2023H1业绩同比扩亏。公司2023H1实现营收412.00亿元，同比+30.61%，实现归母净利润-46.89亿元，同比-33.07%。公司整体业绩上半年受猪、鸡行情低迷影响有所承压，据公司公告，预计2023H1猪业约亏损34-36亿元，禽业（鸡+鸭）约亏损11-13亿元，投资、动保、设备等其他相关及配套业务稳健运营、发展较好，该部分经营利润与总部费用等基本相抵。公司2023H1末资产负债率达61.32%，较2023Q1末增加2.10%，仍处于行业较低水平；2023H1经营性现金流净额为28.01亿元，未出现现金亏损，公司资金储备充裕，通过偿还部分有息借款、长短债置换，进一步优化财务费用，整体费用率水平在2023H1明显下降。
2） 生猪养殖生产成绩稳步改善，成本控制效果显著。2023H1肉猪类产品共实现收入218.8亿元，同比增长54.9%，占收入整体比例达53.12%。2023H1商品肉猪出栏量为1178.57万头，同比增长47.21%。2023年7月公司配种分娩率提升至83%，窝均健仔数达到10.9头，PSY稳步提升至近22，关键指标均提升至较好水平。2023H1末公司种猪资产账面价值达48.00亿元，较2023年年初增长4%，目前公司产能储备较为充裕，7月末能繁存栏已增加至152万头，后备母猪约60万头。现阶段公司肉猪有效饲养能力（含合作农户、家庭农场及现代养殖小区等各类方式）已提升至3300万头，猪场竣工产能（即目前公司的种猪场满负荷状态时，能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量）约4600万头，预计未来公司生猪出栏有望继续保持较快增长。
3） 黄鸡养殖经营稳健，上半年受行情影响阶段性承压。2023H1肉鸡板块收入168.33亿元，同比增长13.3%，占整体收入比达40.87%。2023H1共销售肉鸡5.53亿只（含毛鸡、鲜品、熟食），销售收入157.56亿元，分别同比变动+13.30%、+11.40%。公司禽业生产稳定，2023H1毛鸡上市率达94.7%；毛鸭上市率达94.0%。据公司公告，2023Q2毛鸡出栏成本约6.9元/斤，7月降至约6.6元/斤。进入Q3后，随着肉鸡消费进入传统旺季，黄鸡价格上涨，预计8月能获得合理利润。我们预计肉鸡板块业绩在Q3有望实现环比改善。
公司属于有色金属行业。8月29日，公司发布2023年半年度报告。公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入126.39亿元，同比下降18.34%；归母净利润为8.03亿元，同比下降26.40%；扣非归母净利润为6.40亿元，同比下降31.45%。
针对以上事件，本周，我们精选了首创证券、中邮证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
1） 铝板带箔产销量稳步提升，远期目标200万吨。公司为国内铝板带箔行业头部企业，并保持持续扩张，上市以来铝板带箔销量年复合增长率约14%。2022年及23年1-7月分别销售铝板带箔116.52万吨和71.21万吨，远期规划铝板带箔产销量200万吨目标。
2） 持续优化产品结构，盈利能力不断增强。公司生产的软包电池铝箔、电子箔、花纹板、商用车轻量化材料、食药品包装箔等多种产品在国内市场份额稳居行业前列，新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高。义瑞新材“年产70万吨绿色新型铝合金材料项目”及“年产25万吨新能源电池材料项目”投产后，公司新能源占比将显著提升，产品结构优化将增强盈利能力。
3） 再生铝保级利用产能持续扩张，成本&低碳优势明显。公司于2017年率先进入再生铝保级应用领域，近几年再生铝规模和使用比例不断扩大，目前拥有再生铝产能100余万吨，预计2025年达到140万吨。废铝牌号复杂多样，公司产品门类齐全，原料适用性强，通过合金配方调整，可以充分消耗各类废铝资源，环保效益和经济效益显著。
4） 投资建议：公司铝板带箔产能持续扩张，产品结构持续改善，同时再生铝用量提升打造成本优势，公司业绩有望稳步增长。预计2023-2025年公司营业收入分别为294.41/360.32/426.46亿元，归母净利润分别为18.36/22.11/25.35亿元，EPS分别为1.89/2.28/2.61。维持公司“买入”评级。
1） 产量不断提升，盈利能力持续好转。Q2公司实现营业收入65.46亿元，同比下降18.07%；实现归母净利润4.49亿元，同比下降10.12%，环比增长26.84%；扣非后归母净利润为3.63亿元，同比下降18.96%。上半年公司铝板带箔实现产量60.61万吨，销量为59.60万吨，铝型材产量为0.89万吨，销量为0.71万吨。8月公司铝板带箔产量10.82万吨，产量环比增加0.22万吨，为今年以来最高产量。2022Q2-2023Q2公司净利率分别为6.40%/3.53%/4.83%/5.81%/6.86%，净利率逐步好转。
2） 再生铝稳步推进，铝板带箔规划200万吨。明泰铝业为国内铝材加工龙头，目前公司拥有年处理废铝规模100余万吨、12万吨铝灰渣综合利用产能，达到国际先进水平。同时公司在建义瑞新材项目，将新增70万吨再生铝及绿色新型铝合金材料产能，同时明晟新材、光阳铝业等建设项目运行稳定，产能陆续释放。公司积极拓展国内、国际新兴市场，目标实现铝板带箔产销量200万吨，再生铝140万吨。
3） 继续加码新能源，多项产品通过认证，盈利可期。明泰铝业不断进军新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高技术、高附加值领域。上半年公司完成水冷板、汽车板、储能材料、新能源材料等产品的认证工作。公司规划的非公开发行股票募资，投资建设年产25万吨新能源电池用铝箔和铝板带产品项目，其中铝塑膜2万吨、电池箔12万吨、精切电池箔1.5万吨、电池pack包用板4.5万吨、电池水冷板5万吨，建设周期为2年，达产后净利润可以贡献6.54亿元。
公司属于有色金属行业。8月28日，公司发布2023年中报，上半年实现营收44.52亿元，同增14.55%；实现归母净利润12.79亿元，同增20.97%；实现扣非归母净利润12.43亿元，同增23.14%。
针对以上事件，本周，我们精选了中邮证券、国信证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
1） 挖机油缸销售实现逆势增长。2023年H1我国挖掘机销量为10.88万台，同比下降24%，其中国内销售5.10万台，同比下降44%，出口销量5.78万台，同比增长11%。此背景下，公司2023H1共销售挖掘机专用油缸32.28万只，同比增长5%，其中挖机油缸海外市场收入同比增长18%，实现逆势增长。
2） 毛利率基本稳定，费用率降低主因汇兑收益增加。2023H1公司毛利率同减0.11pct至39.02%，期间费用率同减1.27pct至6.35%，其中销售费用率同增0.61pct至1.71%；管理费用率同增0.75pct至3.75%；研发费用率同减0.15pct至7.56%；财务费用率同减2.48pct至-6.67%，主要受益于汇兑收益增加。
3） 公司积极拓展新市场+新产品。通过紧凑液压事业部的建立，填补了公司小型液压件的空白；通过通用泵阀产品的不断开发，使公司在农业机械、高空作业平台、路面机械、一般工业等非挖行业的下游应用有更多可能；同时，公司不断加大研发投入，在智能控制领域不断有控制器、电控手柄，电脚踏，CAN总线驱动器等产品批量供货。
4） 募投项目持续推进。恒立墨西哥项目预计将于2023Q4投产，达产后将形成工程机械用油缸200,440根、延伸缸和其他特种油缸62,650根以及液压泵和马达150,000台的生产能力，有望巩固并扩大美洲市场业务；线投产，达产后将形成年产104,000根标准滚珠丝杆电动缸、4,500根重载滚珠丝杆电动缸、750根行星滚柱丝杆电动缸、100,000米标准滚珠丝杆和100,000米重载滚珠丝杆的生产能力；通用液压泵技改项目/超大重型油缸项目预计将于2023Q4投产。
5） 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年营业收入分别为92.50/110.42/129.25亿，同比增速分别为12.85%/19.37%/17.05%；归母净利润分别为25.46/30.11/37.64亿元，同比增速分别为8.66%/18.29%/24.99%。基于工程机械行业有望筑底向上、多元化拓展卓有成效、募投项目正持续推进，叠加公司稀缺龙头地位，维持“增持”评级。
1） 非标油缸保持高速增长，公司业绩表现优于行业。行业方面，工程机械行业延续下行趋势，国内需求继续下行，出口增长进一步收缩。据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计，2023年1-6月我国挖掘机销量为10.88万台，同比下降24%，其中国内销售5.10万台，同比下降44%，出口销量5.78万台，同比增长11%。公司方面，20223H1公司挖掘机专用油缸销量32.28万只，同比增长5%，重型装备用非标准油缸11.43万只，同比增长18%，整体表现好于行业。此外，海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长;中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品也实现了在各主机厂的批量供货。紧凑液压事业部在投入使用，目前开发螺纹插装阀近600款，平衡阀，集成阀组400余款，且陆续实现了批量供货。
2） 海外业务收入高增，重大项目持续推进。公司积极拓展国产主机厂出口机型份额及外资海外市场份额，2023H1公司海外市场销售收入增长42.98%。此外，公司墨西哥项目目前处于建设之中，预计2023Q4投产；恒立国际研发中心预计2024Q4完工并投入使用。线投产，项目达产后将形成年产10.4万根标准滚珠丝杆电动缸、4500根重载滚珠丝杆电动缸、750根行星滚柱丝杆电动缸、10万米标准滚珠丝杆和10万米重载滚珠丝杆的生产能力。
3） 投资建议：公司系液压件龙头，海外业务拓展顺利，我们预计公司2023-25年归母净利润为26.29/30.92/37.24亿元，对应PE34/29/24倍，维持“买入”评级。
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